[汽车经销商集团业绩解析:清库存略显成效、经营风险犹存] 汽车经销商库存比

发布时间:2019-09-12 13:36:09   来源:博客    点击:   
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原标题:汽车经销商集团业绩解析:清库存略显成效、经营风险犹存

福祸相依,这就是当前中国汽车厂商关系的写照。当整车企业出现业绩下滑,经销商可能更为敏感,受到冲击也更大。

9月2日,中国汽车流通协会发布《中国上市汽车经销商集团2019年中期经营业绩对标报告》。在中国汽车总体销量持续负增长的状态下,中国汽车经销商亦受到冲击。

福祸相依,这就是当前中国汽车厂商关系的写照。当整车企业出现业绩下滑,经销商可能更为敏感,受到冲击也更大。

伴随着近期各家上市汽车经销商集团半年报均已公布,不难发现,虽然2019年上半年市场下行趋势并没有缓解,但上市汽车经销商集团业绩反而呈现大部分企业销量、营收入业绩飘红的现象。

不过,透过表象看本质,在毛利润和净利润等关键指标领域,上市汽车经销商集团则另有隐忧。

为什么会出现上述矛盾的表象与事实?究竟发生了什么?汽车经销商经营生存环境究竟如何……汽车K线将通过上市汽车经销商财报和流通协会报告,对经销商集团业绩和相关问题进行解析。

1问:中国上市汽车经销商集团业绩表现怎么样?

总体来看:13家上市汽车经销商集团中,有8家2019年上半年营收同比呈现正增长,其余5家有不同幅度下滑,增长数量明显多于下滑;然而,在净利润表现上,仅3家公司1~6月净利润水平高于去年同期,其余10家企业均有不同程度减少,其中有两家公司甚至出现大幅亏损,亏损额超过12亿元。

毛利上,仅有少数企业保持两位数,其余均介于0~10%。唯一值得欣慰的是,多数企业销量较去年同期保持增长,经销商库存略有下降。

2问:这些大集团经营质量如何?

实际上,从上述企业公告关键数据来看,盈利水平等关键指标并不乐观。

十几家上市汽车经销商集团,仅有一家经销商集团——来自港股的美东汽车(HK:01268)净资产收益率有所增长,其余企业较去年同期均有下滑。9家企业资产负债率降低,4家企业略有升高。

3问:为何整体市场下滑,上市汽车经销商集团总体销量反而增加?

汽车K线认为,这主要是汽车公司帮助经销商清库存,以及国五切换国六,主机厂与经销商清理国五库存冲量的结果。因此,交强险数据显示不少企业销售数据,实际上可能会大于其公布的数据。

以北京现代为例,27.6万辆的销售数据和27.3%的下滑幅度看似扎眼,但35.1万辆的零售数据还是令人眼前一亮,这意味其终端零售增长4%。这种情况不在少数,也表现出汽车公司意识到过去一年经销商库存水平较高造成的风险。

4问:哪家经销商集团表现最好?

从规模上来看,广汇汽车依然是最大的汽车经销商,1-6月营业收入达到807.1亿元,稳居第一,同比增长3.28%;但其净利润却出现大幅下滑,广汇在财报中给出的解释为“受到市场大环境影响,整车销售毛利空间逐步缩小”。上半年,广汇汽车整体毛利率为10.1%,较2018年同期的10.8%下降0.7个百分点。

相比之下,虽然营收没有广汇集团那么多,但中升今年上半年净利润达到21亿,比去年增加2.3亿元,为行业最高。这主要是因为中升经营豪华品牌帮其稳住阵脚。

5问:哪家经销商表现最差?

从排行榜中数据中可得知,庞大集团表现最差。众所周知,庞大集团曾经是中国最大、也是国内第一个上市汽车经销商集团。然而,今年6月份申请破产重整的消息,引发业内无数人士唏嘘。

庞大集团2019上半年业绩报告显示,其新车销量为5.01万辆,同比下降71.2%。上半年收入为102.56亿元,同比下降62.2%。

此外,庞大上半年净利润较2018年同期降低571.6%至人民币-12.05亿元,归属于母公司净利润降低563.7%至人民币-11.99亿元。

9月6日,庞大集团连发两条公告,公告显示,法院已经裁定受理庞大集团被重整申请,将实施退市风险警示。庞大集团股票已于9月9日被实施退市风险警示,股票简称改为“*ST庞大”,股票价格的日涨跌幅限制为5%;庞大集团股票9月6日停牌一天,9月9日开市起复牌交易。

值得关注的是,经过跌停后,*ST庞大收盘价为1.24元,已成为“准仙股”,面临“一元退市”危机,留给*ST庞大的时间已不多。

6问:经销商二手车业务现状与前景?

经汽车K线统计,多家上市经销商集团正积极打造二手车业务。

其中,广汇汽车,二手车业务优势进一步显现,其累计实现代理交易量15.35万辆,同比增长7.79%,超过全国二手车年交易量增长水平。

中升集团具体二手车业务数据未曾披露,不过据财报显示,2019年上半年中升集团的售后服务及精品业务保持增长,业务收入达到人民币79.28亿元,同比增长20.5%,占总收入的比重为13.8%。增值服务业务(含保险、金融以及二手车等)收入实现全年人民币12.09亿元,同比增长20.9%。

据永达汽车披露,其二手车业务持续增长,目前已在全国建立了126家二手车零售网点。上半年永达汽车二手车销量为1.98万辆,同比增长 2.8%;营业收入为291.06万元,同比增长16.8%。

整个二手车市场方面,中国流通协会数据显示,2019年7月全国二手车市场交易量121.3万辆,同比增长6.73%,1-7月二手车累计交易量为807.5万辆,同比增长4.34%;累计交易金额为5117亿元,同比增长5.84%。

中国流通协会副秘书长罗磊表示,二手车市场增速已经开始减缓,并且二手车经营难度加大。数据显示2016、2017、2018连续三年,二手车增长率均保持10%以上,其中2017年达19.33%。此外,主要由于竞争加剧与市场减速双重作用使二手车毛利率大幅下滑。调查显示,2018年市场内车商亏损为20.86%,市场外车商亏损为52.22%。显然,市场外车商经营难度更大。

值得一提的是,二手车市场政策持续向好。随着全面取消二手车限迁政策、二手车增值税改革、建立二手车临时登记制度等,将有利于二手车健康持续发展。

不过,随着消费结构的升级,原有的车市格局正在发生改变,未来二手车市场将进入淘汰赛。

7问:哪些上市汽车经销商集团出现负面舆情?

论负面舆情,庞大集团尤为突出。

今年5月13日,庞大集团发布《关于被债权人申请重整的提示性公告》称,以该集团不能清偿到期债务且有明显丧失清偿能力可能为由,向法院提出对庞大集团进行重整的申请。此外,因个人原因,庞庆华辞去庞大集团董事长、董事会战略委员会主任委员兼总经理职务。

启信宝显示,8月12日,石家庄庞大雷克萨斯汽车销售服务有限公司新增6条欠税信息,累计欠税额约1268万元。其所欠税种包含企业所得税、城市维护建设税、印花税、教育费附加税、增值税等,其中,数额最大的为企业所得税,欠税金额超796万元。

9月5日晚,庞大集团披露公告显示,法院已经裁定受理庞大集团被重整申请,将实施退市风险警示。这对于本在风雨飘零中的庞大来说,无疑是祸不单行。

另外,今年6月广汇汽车保险代理子公司因编制虚假报告被罚。

据中国银保监会上海监管局行政处罚通知,广汇汽车服务集团股份公司全资附属公司上海广汇德太保险代理有限公司(以下简称“德太保险”) 因编制或者提供虚假的报告、报表、文件或者资料、财务事项不真实、未按规定管理业务档案的行为,被银保监责令改正,给予警告,并处罚款43 万元。

汽车K线认为,上半年新车销售毛利下滑,迫使一些4S店不得不转而寻求通过金融服务费、车险代理业务等方式来“创收”。更重要的是,佣金、维修等业务的毛利率基本达到了30%以上,远远高于整车销售板块。

而随着金融服务费、车险中介代理等相继被监管层“紧盯”之后,这无疑将令车市寒冬之下以广汇汽车为代表的汽车经销商们雪上加霜。

所以,越是在市场不好的时候,经销商集团要加强诚信经营。

8问:上市汽车经销商集团有哪些风险?

庞大申请破产事件给上市经销商集团蒙上一层阴影。

诚然,近年来经销商们的日子都过得不如意。庞大的遭遇可谓是经销商们的缩影——汽车销量低迷,经销商库存指数居高不下,激烈的价格战导致毛利下降;同时,销量不足无法完成主机厂目标,经销商无法拿到优惠返点,进一步导致亏损。再加上货币政策收紧,经销商集团资金链十分紧张,动辄就有断裂危险,不少经销商一开始向厂家展开维权行动……

整体来看,上市经销商集团经营情况并不是很乐观。

9问:券商机构怎么看这些汽车经销商集团?

总体来看,券商机构对于上市经销商集团未来表现有喜有忧,看好经营豪华和强势品牌的,以及整合、资本运作能力强的集团经销商。

海通证券:广汇汽车规模优势显著,行业淡季下稳健调整内部品牌结构,且近年来在汽车后市场业务上持续发力,后市场业务继续增长空间广阔;同时,公司拥有强大的收购后整合能力,成功整合宝信,未来业绩增长前景可期。

华西证券:2019H2国五清库利空出尽,乘用车行业在基数效应下有望复苏,终端折扣收窄,驱动公司新车销售盈利能力修复,新车毛利改善;同时,售后及衍生业务稳步增长。首次覆盖给予“增持”评级。

汇丰发表研究报告称,中升控股(00881)中期纯利年同比增长13%,略胜预期,而利润率及现金流也比预期更佳,但售后及佣金收入增长却减慢,将其目标价由20港元微升至21港元,由于近期股价升势已反映基本面改善因素,故维持其“中性”投资评级。

10问:汽车经销商集团未来发展趋势?

今年6月份,“2019中国汽车流通行业经销商集团百强排行榜”发榜,中国汽车流通协会会长沈进军表示,尽管2018年国内车市低迷,但百强经销商营收和销量均跑赢大盘。

但也不可否认经销商集团业绩两极分化加大,部分企业也正面临生死考验。

因为,庞大集团“倒下”,或许只是汽车市场的一个缩影,同时为整个经销商市场敲响了警钟,同样也为其他经营出现问题的经销商提供解决问题思路。

经过分析不难发现,上半年由于中国汽车消费市场低迷,新车销量持续下滑,经销商已经“苦不堪言”。并且这些千亿级规模的经销商正面临着各项营收指标大幅下降、盈利状况迅速恶化、生存状况十分严峻的局面。中国汽车流通协会会长沈进军认为:“中国经销商正面临重新洗牌 。”

有调查显示,2018年经销商百强集团4S店网点数量出现下降,百强营业收入也在下降,逾40%经营亏损!行业从快速发展转向了结构调整。

例如,庞大、润东等重资产模式的“大溃败”也从另一个角度说明了今后各家经销商集团必将经历轻资产模式的转型。

除此之外,中国汽车流通协会8月31日发布了“中国汽车经销商库存预警指数调查”报告,2019年8月汽车经销商库存预警指数为59.4%,环比下降2.8个百分点,同比则上升7.2个百分点,库存预警指数继续位于警戒线之上。

进入2019下半年,行业产销整体下降趋势没有根本改变,月度双位数的跌幅依旧持续。7月我国汽车销量为180.8万辆,同比下降12.1%;1-7月销量累计达到1413.2万辆,同比则下降11.4%。

因此,如果不想被市场淘汰,经销商们要加快转型升级,在业务模式上增质提效,顺应消费升级特点和行业发展方向,才能更好的适应这个瞬息万变的市场。

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